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2025年に向けて世界は不確実な年を迎えつつあります。2025年、前半は世界経済の成長は緩やかに推移すると予想されますが、後半は米国と中国の動向に左右されるでしょう。トランプ新政権の政策はインフレを招く可能性があり、短期的には米国の成長を押し上げると予想されます。しかし、保護主義的な政策と関税強化姿勢の高まりは、最終的には世界経済の重荷となるでしょう。また中国のさらなる景気刺激策にも世界の注目が集まることでしょう。米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げサイクルは、インフレ見通しの不透明さから、ペースは緩やかになり、FRBのターミナルレート（最終金利）は当初の予想よりも高くなる可能性があります。

市場のボラティリティが高まる局面においては株式に魅力的な投資機会が生まれ、キャリーによる収益は債券リターンの源泉となるでしょう。インフレ上昇、米国金利の不確実な動向、米ドル高のリスクに対する市場の失望は、2025年の資産価格に影響を及ぼす可能性があります。この世界経済の情勢を踏まえ、投資家はリスクの分散と管理について、より賢明になる必要があります。

投資アイデア

2025年の投資機会を私たちの運用チームの視点でご紹介します。

アジアの三大経済大国への投資

日本企業の自己資本利益率(ROE)は改善

中国、インド、日本は魅力的な投資機会を有しており、投資家のポートフォリオに単独で組み入れる価値があります。
2025年の日本の株式市場では、株価上昇が中小型株にも拡大する可能性があります。中小型株は日本の国内経済とより密接に結びついた存在であり、賃金上昇や消費者支出の増加などからの恩恵を受ける可能性があります。また日本のコーポレートガバナンス（企業統治）の改善への取り組みは、ROE（自己資本利益率）の向上を促し、株価を下支えすることでしょう。
中国の短期的な不確実性には注意が必要ですが、株価は比較的割安な水準であり、中国政府は追加の景気刺激策を打ち出す可能性があります。投資家は適切な投資開始タイミングを選び、収益成長のドライバーが明らかな銘柄を慎重に選択することが重要です。
2025年のインド株式市場では、アクティブ運用が重要となるでしょう。大型株は小型株と比較してより魅力的な株価水準にあります。進行中の改革、都市化の進行、サプライチェーンの変化は、長期的にインドの経済と企業の収益成長を後押しするでしょう。

出所 : BofA Global Research、QUICK などのデータ(2024年6月30日時点)に基づきイーストスプリング・インベストメンツ(シンガポール)が作成。*2024年のQUICKコンセンサス(現在の会計年度)に基づく。

バリュエーションに注目

PBR(株価純資産倍率)からみて新興国株は先進国株に比べて割安なバリュエーション水準

米国のトランプ新政権による積極的な国内の景気刺激策と保護貿易主義的な政策の兆候は、インフレと米ドル高につながる可能性があります。これは、アジアおよび新興国市場に影響を与えるでしょう。
しかし、新興国市場全体では、長期的な経済成長ドライバーである設備投資の増加、インフラ投資、サプライチェーンの多様化は依然として健在であり、これらが企業収益の増加につながっています。
最近の困難にもかかわらず、ラテンアメリカや欧州新興国には投資機会と上昇の可能性があります。また、アジア太平洋地域（除く日本）は依然としてバリュエーションが魅力的であるものの、一部の産業セクターでは米国の関税引き上げによって悪影響を受ける可能性があります。
ASEAN市場は、米国への収益依存度が低く、米国の直接的な競合相手が少ないため、北アジア市場と比較して脆弱性が低いと言えます。
投資に際しては、規律ある銘柄選択が鍵となり、香港、インドネシア、タイにおいて興味深い投資機会が見出されています。

出所 : Datastream Refinitiv、MSCIのデータ(2024年10月31日時点)に基づきイーストスプリング・インベストメンツ(シンガポール)が作成。 ※新興国株式：MSCI Emerging Markets Index、先進国株式：MSCI World Indexを使用。 ※MSCI指数はMSCI Inc.が算出している指数です。同指数に関する著作権、知的財産権その他の一切の権利はMSCI Inc.に帰属します。またMSCI Inc.は、同指数の内容を変更する権利および公表を停止する権利を有しています。

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戦術的かつ機敏であること

米国債のイールドカーブ(償還年限ごとの利回り)は上昇へ

2024年、債券市場は概して、積極的な金融引き締めの終焉、利下げの見通し、安定したインフレの恩恵を受けました。
米国債利回りは9月の底値から上昇し、強い米国経済データとその後の大統領選の結果を受けて、市場は2025年にかけてインフレ上昇を織り込みにいっています。
米国の経済データが引き続き堅調であれば、FRBの政策軌道の調整を促し、短期金利と強い米ドルに影響を及ぼす可能性があります。
米国債利回りの上昇により、米ドル建てクレジットと米ドル建て長期債がより魅力的になりました。しかし、米ドル建て長期債は米国の財政見通しの不確実性から生じるボラティリティリスクを伴うため、長期債への投資はアジア通貨建てと新興国通貨建てが賢明であると考えています。
アジア通貨建て債券（米ドルに完全にヘッジ）は、大きなキャリー優位性を通じてポートフォリオ全体の利回りを魅力的に押し上げることが期待できます。また、現在のクレジット市場ではスプレッドが過去最低水準にまで縮小しているため、より信用格付けの高い債券が選好されています。

出所 : LSEG Datastream(2024年11月14日時点)の米国債の利回りのデータに基づきイーストスプリング・インベストメンツ(シンガポール)作成。

投資テーマ別のトレンド把握

気候関連ファンドのカテゴリー別推移

気候移行ファンドの運用資産は急速に増加していますが、多くの気候移行ファンドにおける移行リスクや機会の定義が狭いため、今後これらが広がれば投資家にとって上昇の可能性が示唆されています。
ネットゼロへの未来に向けてブラウンからグリーンへの移行を組み込んだ私たちの総合的な投資アプローチは、投資対象を大幅に広げています。
気候変動への取り組みの初期段階にある、潜在的に株価水準がミスプライスの状態にある企業を特定することで、私たちの総合的な投資アプローチはより多くのアルファ獲得の機会を投資家に提供し、リターンを犠牲にすることなく持続可能な投資を可能にします。

出所 : グラフはMorningstar(2024年)「Investing in times of climate change 2023 in Review」のデータに基づきイーストスプリング・インベストメンツ(シンガポール)が作成。テキスト情報はMorningstar(2024年)のデータに基づきイーストスプリング・インベストメンツ(シンガポール)が作成。●PAB：パリ協定準拠ベンチマーク、●CTB：気候移行ベンチマーク。

ポートフォリオのバッファーの強化

低ボラティリティ戦略はほとんどの市場環境で市場平均を上回るパフォーマンスを記録

新型コロナウイルスによるパンデミックに起因する政策の遅れや混乱を受けて、さまざまな異なる時間軸で多様なアルファ獲得の源泉がさらに重要になっています。
人間の判断と厳格なデータ駆動型プロセスを組み合わせ、ストレス・テスト・フレームワークを強化することで、急激な市場ドローダウンをよりうまく乗り切ることに役立つはずです。
株式と債券の相関関係が不安定であっても、マルチアセット・ポートフォリオは依然として重要であり、市場状況の変化に応じた機敏性と戦術的な調整が必要です。
アジア企業は配当を増やし、景気サイクルを通じて一貫して株主還元を優先する力を持っていることから、特にアジアでは、マルチアセット・ポートフォリオに配当収入を狙う戦略を追加すると、市場の下落時に備えたバッファーとしての役割を得ることが期待できます。
同様に、低ボラティリティ株式戦略は下振れリスクを緩和し、2025年においてより安定したリターンをもたらすと期待されます。過去のデータもこの見解を裏付けています。

出所 : Bloomberg、MSCIなどのデータに基づきイーストスプリング・インベストメンツ(シンガポール)が作成。*MSCI AC Asia Pacific ex Japan Index。 ※騰落率については2001年5月から2024年8月までの期間で12ヵ月間のローリング・リターンを使用。※MSCI指数はMSCI Inc.が算出している指数です。同指数に関する著作権、知的財産権その他の一切の権利はMSCI Inc.に帰属します。またMSCI Inc.は、同指数の内容を変更する権利および公表を停止する権利を有しています。

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